英才 鐵礦石價(jià)格將迎來(lái)自實(shí)行靈活定價(jià)模式以來(lái)的首次降價(jià)，全球最大的鐵礦石供應(yīng)商淡水河谷10月宣布將調(diào)低四季度的鐵礦石報(bào)價(jià)，每噸從175美元降至160美元，降價(jià)的主要原因是現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)了明顯下跌。
與此相對(duì)應(yīng)，鐵礦石公司的估值水平早已進(jìn)入下行軌道。如全球三大鐵礦石供應(yīng)商淡水河谷、力拓、必和必拓的股價(jià)今年以來(lái)均出現(xiàn)了1/3左右幅度的下挫。但礦山估值的下降也給了手持巨額現(xiàn)金儲(chǔ)備的礦山巨頭以整合其它患有“資金饑餓癥”的中小礦業(yè)公司的機(jī)會(huì)，行業(yè)整合或因此提速。
根據(jù)并購(gòu)市場(chǎng)公司(Mergermarket)數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月，全球礦業(yè)并購(gòu)總金額達(dá)到845億美元，占到全球并購(gòu)總額的5%，為2005年以來(lái)最高。
必和必拓參與了最新的一項(xiàng)鐵礦山公司收購(gòu)案。10月17日，《星期天泰晤士報(bào)》一則必和必拓正欲以20億英鎊(合31.6億美元)報(bào)價(jià)收購(gòu)巴西鐵資源公司(Ferrous Resources do Brasil Ltda)的報(bào)道迅速引起了全球財(cái)經(jīng)媒體的轉(zhuǎn)載與跟進(jìn)。
巴西鐵資源公司，一個(gè)在國(guó)內(nèi)鮮為人知的鐵礦山公司，實(shí)際上在它成立第一天開始的目標(biāo)就是在10年內(nèi)成為全球第5大鐵礦石供應(yīng)商。而必和必拓此時(shí)收購(gòu)它，多少有點(diǎn)招安競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手于萌芽時(shí)期的味道。
但這么一家野心勃勃的礦山公司到底是什么背景?又為何在沒(méi)有“功成”的時(shí)候急著謀求“身退”?
兩次上市失敗
與自身“默默無(wú)聞”相比，巴西鐵資源公司股東的名頭卻很大，其最大的股東是美國(guó)對(duì)沖基金先驅(qū)資本(Harbinger Capital Parners)，持有公司26.6%的股份。其他股東還包括美國(guó)著名私募股權(quán)基金T P G。除了由國(guó)際大型金融機(jī)構(gòu)控股之外，巴西鐵資源公司的另一特點(diǎn)是系出名門的“華麗”管理團(tuán)隊(duì)，其高管出自國(guó)際礦山巨頭的高層。
巴西鐵資源公司設(shè)立當(dāng)年便在巴西米納斯吉拉斯州的“鐵四角”地區(qū)收購(gòu)了V i g a鐵礦等5處鐵礦礦權(quán)。2009年又在巴西巴伊亞州收購(gòu)了Jacuipe鐵礦的礦權(quán)。兩部分資產(chǎn)合計(jì)，巴西鐵資源公司的鐵礦儲(chǔ)量達(dá)到了45億噸。
順利的礦權(quán)收購(gòu)之后，巴西鐵資源公司的后續(xù)融資之路卻歷經(jīng)坎坷。從2007年6月至2008年8月，巴西鐵資源公司從私募基金處融得12.6億美元資金，此后開始醞釀IPO的時(shí)候，席卷全球的金融海嘯不期而至，公司第一次IPO就這樣宣告失敗了。
2009年鐵礦石市場(chǎng)開始迅速恢復(fù)，該年底，巴西鐵資源公司開始準(zhǔn)備第二次融資計(jì)劃(I P O)。當(dāng)時(shí)的公司需要資金為27億美元，一半通過(guò)債務(wù)融資，剩余的一半通過(guò)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和I P O融得。同時(shí)大股東先驅(qū)資本希望通過(guò)IPO將其所持股權(quán)悉數(shù)賣出。
然而，到2010年巴西鐵資源公司正式向倫敦證券交易所提交上市文件時(shí)，全球礦產(chǎn)市場(chǎng)的表現(xiàn)又差強(qiáng)人意，當(dāng)時(shí)公司的估值為35億美元(實(shí)際上在公司2008年最后一次私募融資時(shí)的估值就是36億美元)，公司隨后宣布停止上市計(jì)劃，公司董事會(huì)主席Gordon Toll下課。
估值不滿意是可以理解的，但資金壓力卻是現(xiàn)實(shí)的。公司隨即聘請(qǐng)荷蘭銀行作為金融顧問(wèn)尋找戰(zhàn)略投資者，而所需要融資的資金數(shù)目從35億變成了42億美元。
兩次上市失敗的巴西鐵資源公司顯然已談不上“香餑餑”，但也不是“燙手的山芋”。
據(jù)外媒報(bào)道，來(lái)自中國(guó)的匿名買家實(shí)際上很活躍。但談判在今年7月依舊未果而結(jié)束，直到傳出必和必拓欲整體收購(gòu)巴西鐵資源公司時(shí)，中國(guó)的買家又重新殺回競(jìng)爭(zhēng)。
據(jù)知情人士的說(shuō)法，鑒于任何買家或者戰(zhàn)略投資者將需要為其當(dāng)前和未來(lái)項(xiàng)目開發(fā)提供大致80億—90億美元的資金，巴西鐵資源公司排除了小公司收購(gòu)的可能性。但對(duì)必和必拓來(lái)說(shuō)，這只是一個(gè)中等的收購(gòu)項(xiàng)目。
在必和必拓與巴西鐵礦資源公司的談判中，焦點(diǎn)依舊是估值問(wèn)題。按照目前的估值，巴西鐵資源公司的股東們依舊無(wú)法解套。明石基金管理合伙人執(zhí)行總裁高峰對(duì)《英才》記者評(píng)論道，“你2007年買的鐵礦現(xiàn)在拿來(lái)賣肯定是賠錢的�！�
必和必拓的算盤
一個(gè)明顯事實(shí)是，雖然中國(guó)鋼鐵需求增速很快，但是鋼鐵行業(yè)的利潤(rùn)遭遇了上游鐵礦石巨頭的嚴(yán)酷擠壓。一個(gè)令人郁悶的數(shù)據(jù)是，中鋼協(xié)旗下77家大中型鋼鐵企業(yè)的利潤(rùn)總和并不及全球三大礦山中任何一家的利潤(rùn)。
殘酷的生存地位促使中國(guó)鋼企走出國(guó)門參股或者收購(gòu)礦山。比如日本的鋼企之所以對(duì)鐵礦石的提價(jià)有較強(qiáng)的抵抗能力，在于其早期就參股了三大礦山，實(shí)現(xiàn)了鐵礦石與鋼鐵價(jià)格之間的聯(lián)動(dòng)——任何一方的漲價(jià)只是錢從“左兜放到右兜”，整體并不受影響。
但這種參股時(shí)代可能已經(jīng)過(guò)去了。沙鋼董事局主席沈文榮在最近接受媒體時(shí)指出，“我參股所得的資源，只有我需要量的10%—15%。”華銀精治資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)丁洋則告訴《英才》記者，“它知道這個(gè)藍(lán)籌股是賺錢的，怎么會(huì)廉價(jià)賣給你呢?等你進(jìn)去的時(shí)候，它可能就不值錢了�！�
暴利的誘惑也吸引了全球投機(jī)資金往礦山行業(yè)涌入，而這些國(guó)際金融巨頭組建巴西鐵資源公司正可視為其中的一個(gè)典型案例。而這一定程度上也意味著鐵礦石上游的競(jìng)爭(zhēng)在增加，對(duì)中國(guó)這樣的鐵礦石依賴國(guó)本來(lái)是有利的。比如，在巴西鐵資源公司2010年謀劃第二次上市的時(shí)候，雖然礦山尚未投產(chǎn)，它就已經(jīng)與中國(guó)的沙鋼、首鋼和另外一家國(guó)有鋼鐵公司簽署了購(gòu)銷意向。
而今，如果必和必拓最終實(shí)現(xiàn)了整體收購(gòu)巴西鐵資源公司，這些中國(guó)的買家們繞了一圈，將最終發(fā)現(xiàn)自己面對(duì)的還是以前的老供應(yīng)商，依舊受制于人，并沒(méi)能實(shí)現(xiàn)供應(yīng)商多元的初衷。
相反，礦山巨頭的礦山區(qū)域多元化以及聯(lián)合展開得卻要順利很多。在此次收購(gòu)巴西鐵資源公司之前，必和必拓實(shí)際上就已經(jīng)在巴西的“鐵四角”區(qū)域布局，其與全球最大的鐵礦石供應(yīng)商淡水河谷各持50%的股權(quán)設(shè)立了合資公司Samarco，該礦山現(xiàn)年產(chǎn)量2000多萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)在2014年年產(chǎn)量能夠?qū)崿F(xiàn)3000多萬(wàn)噸。
“只有壟斷才有暴利�！倍⊙笳J(rèn)為，上游鐵礦石資源繼續(xù)甚至更加壟斷是當(dāng)今世界金融在資源分配過(guò)程中的游戲規(guī)則，“鋼鐵沒(méi)有你做得便宜，就讓你做，但我把鐵礦石攥在手里�！�
分析師孫明告訴《英才》記者，國(guó)際鐵礦山巨頭將其它中小礦山收入囊中，表面上看是擴(kuò)大了產(chǎn)能，但從更深層去看，實(shí)際上是增強(qiáng)了對(duì)鐵礦石供應(yīng)的控制能力，它增加了產(chǎn)能，但可以減少產(chǎn)量。
“三大礦山在開采方面的主動(dòng)性很強(qiáng)，現(xiàn)在整體市場(chǎng)不景氣的時(shí)候，可以推遲一些礦山的開采�！睂O明認(rèn)為，目前鐵礦石價(jià)格緩慢下降的趨勢(shì)或已形成。很多機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，鐵礦石市場(chǎng)在2013年特別是2015年會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變。作為全球礦山巨頭未雨綢繆的手段，或許正是通過(guò)收購(gòu)其它中小礦山，以增強(qiáng)對(duì)全球鐵礦石供應(yīng)量的控制，該減產(chǎn)時(shí)可以更大范圍的減產(chǎn)。
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